ใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์ (Derivative Warrants :DW)

ใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์ หรือ Derivative Warrants (DW) เป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินใหม่ ที่เพิ่งเข้ามามีบทบาทในประเทศไทยเมื่อราวๆปี 2552 โดยตลาดหลักทรัพย์ฯ ได้ผลักดันให้บริษัทหลักทรัพย์หลายๆแห่งเข้าร่วมประชุม เพื่อกำหนดนโยบาย และแนวทางการดำเนินงานในการออกใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์ ตามหลักเกณฑ์ที่ประกาศโดยตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์

DW คืออะไร?
DW เหมือนหรือแตกต่างจากวอร์แรนต์ทั่วไปอย่างไร?
ผู้ออก DW เป็นใคร?
ผลตอบแทนจากการลงทุนใน DW เป็นอย่างไร?
DW ซื้อขายยังไง?
DW มีประโยชน์ยังไงบ้าง?

---

DW คืออะไร?

DW เป็นวอร์แรนต์ (Warrant : ใบสำคัญแสดงสิทธิ) ชนิดหนึ่ง ซื้อขายบนกระดานหลักในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย โดยแยกเป็นหมวดเฉพาะ คือ หมวดใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์ DW มีลักษณะคล้ายสัญญาอนุพันธ์ คือ เป็นสิทธิ ในการซื้อ (Call option) หรือ สิทธิในการขาย (Put option) หลักทรัพย์อ้างอิงในอนาคต ตามราคา จำนวน วัน และเงื่อนไขในการใช้สิทธิตามที่ผู้ออกกำหนด ทั้งนี้ ผู้ออก DW ไม่ใช่บริษัทจดทะเบียนผู้ออกหุ้นอ้างอิง

DW จะมีสัญลักษณ์ในการซื้อขายเฉพาะ (Ticker) ซึ่งปัจจุบันตลาดหลักทรัพย์ฯกำหนดเกณฑ์ในการตั้งชื่อย่อของ DW ไว้ โดยให้มี 8 หลัก ได้แก่

UUUUIICA
UUUU	หมายถึงชื่อหุ้นอ้างอิง - กรณีที่หุ้นอ้างอิงมีชื่อสั้นกว่า 4 ตัวอักษร ใช้ชื่อนั้นได้เลย เช่น PTT - กรณีที่หุ้นอ้างอิงมีชื่อยาวกว่า 4 ตัวอักษร ให้คงไว้เฉพาะอักษร 4 ตัวแรก เช่น หุ้น KBANK จะใช้เพียง KBAN
II	หมายถึงผู้ออก DW โดยใช้เลขรหัสสมาชิกของโบรกเกอร์ เช่น บล.เอเซีย พลัส = 08
C	หมายถึงประเภทของ DW โดย C หมายถึง Call DW P หมายถึง Put DW
A	หมายถึงรุ่นที่ออก (Series) โดยใช้สัญลักษณ์ A-Z

DW มีอายุตั้งแต่ 2 เดือน - 2 ปี เป็นผลิตภัณฑ์ที่เหมาะกับการลงทุนระยะสั้น เนื่องจากราคาของ DW ประกอบด้วย 2 ส่วนคือ มูลค่าที่แท้จริง (Intrinsic Value) และมูลค่าเวลา (Time Value) เมื่อใกล้ครบกำหนดอายุ ส่วนที่เป็นมูลค่าเวลาจะค่อยๆลดน้อยลงไป เหลือแต่ส่วนที่เป็นมูลค่าที่แท้จริง

DW มี 2 ประเภท คือ

Call DW หรือ DW ที่ให้สิทธิในการซื้อหุ้นอ้างอิง นักลงทุนควรเลือกลงทุนใน Call DW เมื่อมีมุมมองเป็นบวกต่อราคาหุ้นอ้างอิง พูดง่ายๆก็คือ ถ้าคิดว่าราคาหุ้นอ้างอิงจะขึ้น จึงจะซื้อ Call DW

ราคาของ Call DW = มูลค่าที่แท้จริง + มูลค่าเวลา 
                                  = [(ราคาหุ้นอ้างอิง – ราคาใช้สิทธิ) / อัตราใช้สิทธิ] + มูลค่าเวลา

ตัวอย่างเช่น
น้องเอ ซื้อ DW ที่อ้างอิงกับหุ้น ABC ออกโดย บล.เอเซีย พลัส รุ่นที่ 1 ซึ่งมีชื่อย่อเป็น ABC08CA อายุ 4 เดือน โดยมีราคาใช้สิทธิที่ 100 บาท อัตราใช้สิทธิ 1 DW : 1หุ้นอ้างอิง ราคา DW 10 บาท

ในกรณีที่อายุคงเหลือเท่าเดิม แต่ราคาหุ้นเปลี่ยนแปลงไป ราคา DW จะเปลี่ยนแปลงไปดังนี้

ราคาหุ้น ABC (บาท)	ราคา DW *
	มูลค่าที่แท้จริง (บาท)	มูลค่าเวลา (บาท)	ราคา DW (บาท)
100	0	5	5
103	3	5	8
105	5	5	10
108	8	5	13
115	10	5	15

กรณีที่อายุคงเหลือน้อยลง และราคาหุ้นเปลี่ยนแปลงไป ราคา DW จะเปลี่ยนแปลงไป ดังนี้

สัปดาห์ที่	ราคาหุ้น ABC (บาท)	ราคา DW *
		มูลค่าที่แท้จริง (บาท)	มูลค่าเวลา (บาท)	ราคา DW (บาท)
1	105	5	5	10
2	103	3	4.5	7.5
3	107	7	4	11
4	110	10	3.5	13.5
5	115	15	2.5	17.5

* ราคา DW ที่นำมาแสดงนี้เป็นเพียงตัวอย่างสมมติ เพื่อให้นักลงทุนเข้าใจกลไกลการเปลี่ยนแปลงของราคาได้ง่ายขึ้น

ผลตอบแทนจากการลงทุนใน Call DW ณ วันครบกำหนดอายุ

ผลตอบแทนของ Call DW = (ราคาหุ้นอ้างอิง – ราคาใช้สิทธิ) / อัตราใช้สิทธิ

ดังนั้น นักลงทุนจะได้รับผลตอบแทนสูงขึ้น เมื่อราคาหุ้นอ้างอิงสูงขึ้น

Put DW หรือ DW ที่ให้สิทธิในการขายหุ้นอ้างอิง นักลงทุนควรเลือกลงทุนใน Put DW เมื่อมีมุมมองเป็นลบต่อราคาหุ้นอ้างอิง นั่นคือ ถ้าคิดว่าราคาหุ้นอ้างอิงจะลง จึงจะซื้อ Put DW

ราคาของ Put DW = มูลค่าที่แท้จริง + มูลค่าเวลา 
                                  = [(ราคาใช้สิทธิ – ราคาหุ้นอ้างอิง) / อัตราใช้สิทธิ] + มูลค่าเวลา

ตัวอย่างเช่น
น้องบี ซื้อ Put DW ที่อ้างอิงกับหุ้น ABC ออกโดย บล.เอเซีย พลัส รุ่นที่ 1 ซึ่งมีชื่อย่อเป็น ABC08PA อายุ 4 เดือน โดยมีราคาใช้สิทธิที่ 100 บาท อัตราใช้สิทธิ 1 DW : 1หุ้นอ้างอิง  ราคา DW 10 บาท

ในกรณีที่อายุคงเหลือเท่าเดิม แต่ราคาหุ้นเปลี่ยนแปลงไป ราคา DW จะเปลี่ยนแปลงไปดังนี้

ราคาหุ้น ABC (บาท)	ราคา DW *
	มูลค่าที่แท้จริง (บาท)	มูลค่าเวลา (บาท)	ราคา DW (บาท)
102	-2	5	3
100	0	5	5
95	5	5	10
90	10	5	15
85	15	5	20

กรณีที่อายุคงเหลือน้อยลง และราคาหุ้นเปลี่ยนแปลงไป ราคา DW จะเปลี่ยนแปลงไป ดังนี้

สัปดาห์ที่	ราคาหุ้น ABC (บาท)	ราคา DW *
		มูลค่าที่แท้จริง (บาท)	มูลค่าเวลา (บาท)	ราคา DW (บาท)
1	95	5	5	10
2	100	0	4.5	4.5
3	90	10	4	14
4	85	15	3.5	18.5
5	80	20	2.5	22.5

* ราคา DW ที่นำมาแสดงนี้เป็นเพียงตัวอย่างสมมติ เพื่อให้นักลงทุนเข้าใจกลไกลการเปลี่ยนแปลงของราคาได้ง่ายขึ้น
 ผลตอบแทนจากการลงทุนใน Put DW ณ วันครบกำหนดอายุ

ผลตอบแทนของ Put DW = (ราคาใช้สิทธิ– ราคาหุ้นอ้างอิง) / อัตราใช้สิทธิ

ดังนั้น นักลงทุนจะได้รับผลตอบแทนสูงขึ้น เมื่อราคาหุ้นอ้างอิงลดลง

---

DW เหมือนหรือแตกต่างจากวอร์แรนต์ทั่วไปอย่างไร?

เมื่อเปรียบเทียบ DW กับวอร์แรนต์ทั่วไป จะเห็นความเหมือนและความแตกต่างดังนี้

	DW	Warrant
เหมือน	สถานะเป็นหลักทรัพย์ ซื้อขายในกระดานหลักทรัพย์ ความเสี่ยงขึ้นกับเครดิตผู้ออก DW ค่าคอมมิชชั่น เหมือนกับการซื้อขายหลักทรัพย์	สถานะเป็นหลักทรัพย์ ซื้อขายในกระดานหลักทรัพย์ ความเสี่ยงขึ้นกับเครดิตผู้ออก DW ค่าคอมมิชชั่น เหมือนกับการซื้อขายหลักทรัพย์
แตกต่าง	อายุตั้งแต่ 2 เดือน – 2 ปี หุ้นอ้างอิงเป็นหุ้นใน SET50 ผู้ออกเป็นธนาคารหรือบริษัทหลักทรัพย์ที่ได้รับอนุญาตจาก สำนักงาน ก.ล.ต. และไม่ใช่ผู้ออกหุ้นอ้างอิง มีผู้ดูแลสภาพคล่องอย่างน้อย 1 ราย ไม่ต้องมีหุ้นเพิ่มทุนมารองรับการใช้สิทธิ ดังนั้น ไม่เกิด dilution effect ต่อหุ้นอ้างอิง	อายุน้อยกว่า 10 ปี หุ้นอ้างอิงเป็นหุ้นของบริษัทนั้นๆ ผู้ออกเป็นบริษัทผู้ออกหุ้นอ้างอิง ไม่กำหนดให้มีผู้ดูแลสภาพคล่อง มีการออกหุ้นเพิ่มทุนเพื่อรองรับการใช้สิทธิ ดังนั้นจะมี dilution effect ต่อหุ้นอ้างอิง

---

ผู้ออก DW เป็นใคร?

ผู้ออก DW เป็นธนาคารหรือบริษัทหลักทรัพย์ที่ได้รับอนุญาตจากสำนักงาน ก.ล.ต. โดยมีคุณสมบัติดังนี้
    -  เป็นบริษัทที่ได้รับอนุญาตให้ประกอบธุรกิจตราสารอนุพันธ์นอกตลาด (OTC License)
    -  มีทุนจดทะเบียนชำระแล้วไม่น้อยกว่า 200 ล้านบาท และมีอัตราเงินกองทุนสภาพคล่องสุทธิต่อหนี้สินทั่วไปไม่น้อยกว่าร้อยละ 7
    -  มีอันดับความน่าเชื่อถือที่ยอมรับได้ ( ตั้งแต่ BBB- ขึ้นไป)
    -  ไม่เป็นบุคคลภายในของบริษัทที่ออกหุ้นอ้างอิง
    -  ไม่เคยมีประวัติผิดนัดชำระหนี้จากการใช้สิทธิ DW
    -  ผู้บริหารและผู้มีอำนาจควบคุม ไม่อยู่ในรายชื่อควบคุมของสำนักงาน ก.ล.ต.

ดังนั้น นักลงทุนจึงมั่นใจได้ว่า DW ที่ออกมาสู่ตลาดทุนนั้น ผ่านการคัดกรองจากสำนักงาน ก.ล.ต. มาแล้วระดับหนึ่ง ทั้งนี้ DW ที่อ้างอิงหุ้นตัวเดียวกัน มีเงื่อนไขอื่นๆเหมือนกัน นักลงทุนจึงต้องพิจารณาความน่าเชื่อถือของผู้ออกเป็นอีกปัจจัยหนึ่งด้วย

---

ผลตอบแทนจากการลงทุนใน DW เป็นอย่างไร?

ผลตอบแทนจากการลงทุนใน DW มี 2 แบบคือ

1.กำไร-ขาดทุนจากการซื้อขาย DW ในตลาดหลักทรัพย์ ฯ
กำไร-ขาดทุนจากการซื้อขาย DW ในตลาดหลักทรัพย์ฯ จะเหมือนกับกำไร-ขาดทุนจากการลงทุนในหลักทรัพย์ทั่วไป และได้รับการยกเว้นภาษีบนกำไรที่ได้จากการซื้อขาย (Free tax on capital gain) ทั้งนี้ หากนักลงทุนขาย DW ในตลาดหลักทรัพย์ฯ ในวันซื้อขายวันสุดท้าย นักลงทุนจะขายได้ที่ราคาต่ำสุดเท่ากับมูลค่าที่แท้จริง (Intrinsic Value) ของ DW นั้นๆ

2.กำไร-ขาดทุนจากการใช้สิทธิ
ในกรณีที่ DW อยู่ในสถานะ In the Money นักลงทุนจะมีกำไรจากการใช้สิทธิ ทั้งนี้ นักลงทุนมีภาระภาษีจากส่วนต่างเงินสดที่ได้รับจากการใช้สิทธิด้วย
ในทางกลับกัน นักลงทุนจะมีการจำกัดขาดทุนอยู่ที่ต้นทุนของ DW นั่นหมายความว่า ถ้านักลงทุนถือ DW ไว้จนถึงวันครบกำหนดอายุ โดยไม่ใช้สิทธิ มูลค่าของ DW ที่ถืออยู่จะกลายเป็นศูนย์ และถูกเพิกถอนออกจากกระดานหลักทรัพย์ในวันทำการถัดจากวันครบกำหนดอายุ

---

DW ซื้อขายยังไง?

การซื้อขาย DW ทำได้ 2 วิธี ได้แก่

1.ซื้อในตลาดแรก คือการซื้อ DW ในช่วงเสนอขายต่อประชาชนทั่วไป หรือ IPO การซื้อด้วยวิธีนี้ จะคล้ายกับการจองซื้อหน่วยลงทุน คือนักลงทุนจ่ายเงินเข้ามาเป็นเงินก้อนก่อนการคำนวณจำนวนหน่วยที่จะได้รับ
ข้อดี
    - ในกรณีที่จำนวนผู้จองซื้อน้อยกว่าจำนวนที่เสนอขาย นักลงทุนจะได้รับ DW เต็มจำนวนที่จองซื้อนั้น
    - ไม่เสียค่าคอมมิชชั่น
ข้อเสีย
    - ราคาของ DW อาจสูงขึ้นหากราคาหุ้นอ้างอิงปรับตัวสูงขึ้นในช่วงก่อนวันกำหนดราคา DW
    - ความเสี่ยงด้านราคาหุ้นอ้างอิงที่เปลี่ยนแปลงในช่วงที่ DW ยังไม่เข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์

2. ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ คือ การซื้อขาย DW ในกระดานหลักทรัพย์ ซึ่ง DW จะถูกจัดไว้ในหมวดใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์
ข้อดี
    - สามารถกำหนดราคาที่ต้องการซื้อได้ทันที
    - ซื้อขายเหมือนหลักทรัพย์ทั่วไปซึ่งนักลงทุนมีความคุ้นเคยอยู่แล้ว
ข้อเสีย
    - เสียค่าคอมมิชชั่นในอัตราที่โบรกเกอร์กำหนด

---

DW มีประโยชน์ยังไงบ้าง?

1. เป็นสินค้าที่ให้ Leverage แก่นักลงทุน คือ ใช้เงินลงทุนน้อยกว่าการลงทุนในหุ้นอ้างอิง แต่ให้ผล (Exposure) เสมือนกับการลงทุนในหุ้นอ้างอิง
ตัวอย่างเช่น เปรียบเทียบจำนวนเงินลงทุนของหุ้น ABC และ ABC08CA เมื่อกำหนดให้ ABC ราคาหุ้นละ 100 บาท และ ABC08CA ราคาหน่วยละ 1 บาท และมีอัตราใช้สิทธิ 10 DW ต่อ 1 หุ้นอ้างอิง

หลักทรัพย์	ราคาต่อหน่วย (บาท)	จำนวน (หุ้น/หน่วย)	รวมจำนวนเงินลงทุน (บาท)
ABC	100	100	10,000
ABC08CA	1	10 x 100 = 1,000	1,000
Average			10 เท่า

2. DW ให้อัตราผลตอบแทนสูงกว่าการลงทุนในหุ้นอ้างอิง
 ตัวอย่างเช่น กำหนดให้ ABC ราคาหุ้นละ 100 บาท และ ABC08CA ราคาหน่วยละ 1 บาท ราคาใช้สิทธิ 100 บาท และมีอัตราใช้สิทธิ 10 DW ต่อ 1 หุ้นอ้างอิง

ตารางเปรียบเทียบผลตอบแทนของการลงทุนในหุ้น ABC และ ABC08CA ณ วันครบกำหนดอายุ

ABC			ABC08CA
ราคา ABC	ผลตอบแทน	กำไร/ขาดทุน	ราคา ABC	ผลตอบแทน	กำไร/ขาดทุน
140	40	40%	140	40 – 10 = 30	300%
130	30	30%	130	30 – 10 = 20	200%
120	20	20%	120	20 – 10 = 10	100%
110	10	10%	110	10 – 10 = 0	0
100	0	0	100	0 – 10 = -10	-100%
90	-10	-10%	90	-10	-100%
80	-20	-20%	80	-10	-100%

3. เพิ่มทางเลือกในการลงทุน
DW เป็นตัวช่วยเพิ่มสภาพคล่องในการลงทุน เนื่องจาก DW ส่วนใหญ่มักมีราคาไม่สูง ทำให้ราคาเปลี่ยนแปลงได้ง่าย ทั้งยังซื้อง่าย ขายคล่อง เหมือนหลักทรัพย์ทั่วไป รวมทั้งยังใช้เป็นกลยุทธ์ในการเพิ่มผลตอบแทนโดยการกระจายความเสี่ยงในการลงทุนได้ด้วย เช่น นักลงทุนที่ลงทุนในหุ้นอ้างอิงอยู่แล้ว ต้องการเพิ่มผลตอบแทนจากการลงทุน สามารถกระจายการลงทุน โดยการแบ่งเงินลงทุนออกเป็น 2 ส่วน ล่วนแรกลงทุนในหุ้นอ้างอิงเช่นเดิม แต่ส่วนที่สอง ลงทุนใน DW ของหุ้นอ้างอิงนั้น เพื่อเป็นการเพิ่มอัตราผลตอบแทนในระยะสั้นๆ